媒体:首批游戏版号发放进度超预期 荐8股

    本期投资提示:


机构调整后首批游戏版号发放超预期,板块估值修复继续。2018年12月29日,国家机构调整后首批游戏版号正式发放,进度超预期。首批发放的游戏版号共80个,包括1款主机游戏、6款网页游戏、6款PC游戏和67款手机游戏,游戏类型涵盖MMO、卡牌、传奇等市场主要游戏品类,A股上市公司三七互娱、浙数文化、东方明珠(600637)等公司产品榜上有名。我们认为首批版号的超预期发放将加速板块的估值修复。


中央机构调整引发此轮游戏版号暂停发放。游戏上线之前需要进行文化部运营备案(强制性)和版署储备备案(俗称拿版号、商业化的强制性条件)两道环节方可上线合法运营,而游戏获得版号是游戏商业化前提。18年3月和6月,受机构调整影响版署和文化部分别暂停游戏版号发放和游戏备案。随着机构调整后首批版号的发放,版号审批进入新常态。


2018年手游行业销售收入同比增长15.4%,增速创历史新低。根据游戏工委发布的2018年中国游戏产业报告,2018年中国游戏市场实际销售收入2144.4亿元,同比增长5.3%,移动游戏市场实际销售收入1339.6亿元,同比增长15.4%,增速均创08年来新低,手游收入占全国游戏总收入的比例达62.5%。行业增速的增速的放缓主要受17年高基数、版号暂停审批影响2018年新游戏上线、部分高DAU产品无法商业化影响。


游戏用户增速回升至7.3%超预期,为行业增长提供新动能。截止2018年末,中国游戏用户规模达6.26亿,同比增长7.3%,增速创14年来最快,其中女性用户达2.9亿,同比增长11.5%,女性用户占比达46.3%,相比17年提升1.7pct。游戏玩家的超预期增长为未来行业依托arpu值提升带动增长提供了更大的玩家基础。


新常态下国家监管将更加严格,对内强化产品品质,对外加速出海是游戏公司未来发展重点。未来国家对游戏行业监管将更加严格,游戏公司在国内发展时要注重社会效益优先,加强精品研发能力,杜绝涉黄涉暴等类型的游戏,生产思想精深、艺术精湛、制作精良的精品游戏。对外加强游戏出海,2018年中国自主研发游戏海外收入达96亿美元,未来随着国产游戏精品化程度提升和海外市场的不断拓展,中国游戏在海外将有更大发展空间。


我们测算了部分游戏大厂2019年不同版号获得情况下的业绩情况,中性假设对应19年PE估值14X,估值提升仍有空间。我们测算了完美世界、游族网络(002174)、三七互娱等A股龙头公司产品在不同版号获得情况下的业绩,乐观假设下19年平均PE估值在12X,中性假设下19年平均PE估值在14X,板块估值修复仍有空间。


当前游戏板块“政策底”特征明显,低估值下政策边际改善带来板块估值修复的逻辑将继续演绎,2019年继续重点推荐游戏板块。我们认为当前游戏板块“政策底”的特征较为明显,利空因素消化,板块低估值下政策边际改善带来板块估值修复的逻辑将继续演绎。


2019年建议投资者重点关注游戏板块。推荐主线关注:1)国内19年有重磅产品储备的完美世界、游族网络、三七互娱、世纪华通(002602)(拟收购盛大游戏);2)海外关注有较强发行能力的宝通科技、游族网络、世纪华通、中文传媒(600373)。


风险提示:主要公司产品版号获得不达预期、产品流水不达预期。